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北向资金四季度重回净流入 ,主要流入有色金属与电子 、电力设备等科技方向。开年第一周融资资金大幅净流入,为市场贡献重要增量资金,A股继续演绎春季攻势。往后看 ,A股有望延续上行,1月科技+周期牛的主线不会有变化,风格选择方面更推荐大盘成长 。
核心观点
?四季度北向资金回流A股:从整体金额来看 ,北向资金四季度净流入95亿元,占A股流通市值比重为2.63%。从具体方向看,北向资金主要流向创业板与科创板,小幅从主板流出。精确到申万一级行业 ,北向资金流入最多的方向为有色金属、电力设备、电子;而主要卖出行业为医药生物 、食品饮料、非银金融 。分个股来看,北向资金四季度净买入前三个股为宁德时代、立讯精密 、潍柴动力,净卖出个股前三为贵州茅台、药明康德、比亚迪。
?货币政策与利率:上周(1/5-1/9)央行公开市场净回笼12214亿元 ,未来一周将有1387亿元逆回购到期。货币市场利率上行,短端国债收益率下行,长端国债收益率上行 ,同业存单发行规模扩大,发行利率涨跌不一 。截至1月9日,R007上行6.3bp ,DR007上行4.4bp,1年期国债收益率下行4.4bp,10年期国债收益率上行3.6bp ,同业存单发行规模增加356.9亿元,6M同业存单利率上行,1M/3M同业存单利率下行。
?资金供需:二级市场可跟踪资金。融资余额上升,融资资金净买入857.8亿元;ETF净流入9.7亿元;新成立偏股类公募基金份额减少 。重要股东净减持规模上升 ,公布的计划减持规模扩大。
? 市场情绪:上周融资资金交易活跃度增强,股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为创业板指 、TMT、中证1000。VIX指数回落,海外市场风险偏好改善 。
? 市场偏好:行业偏好上 ,有色金属、国防军工、非银金融获各类资金净流入规模较高。宽指ETF以净赎回为主,其中A500ETF赎回最多;行业ETF申赎参半,其中原材料ETF申购较多 ,信息技术ETF赎回较多。净申购最高的为易方达沪深300非银ETF;净赎回最高的为鹏华中证酒ETF 。
?海外变化:美国劳工部1月9日公布的数据显示,2025年12月美国新增5万个非农就业岗位,低于市场预期的5.5万个 ,且此前两个月数据均被下调,显示美国劳动力市场持续走软。
? 风险提示:经济数据及政策不及预期 、海外政策超预期收紧。
01
流动性专题
※ 北向资金四季度交易行为
北向资金四季度重回净流入 。从整体金额来看,北向资金四季度净流入95亿元 ,占A股流通市值比重为2.63%。从具体方向看,北向资金主要流向创业板与科创板,小幅从主板流出。精确到申万一级行业,北向资金流入最多的方向为有色金属(245亿)、电力设备(170亿)、电子(158亿);而主要卖出行业为医药生物(-160亿) 、食品饮料(-153亿)、非银金融(-97亿) 。从持仓占比看 ,北向资金对于有色金属、电子与机械设备的持仓占比来到历史新高,而对房地产 、食品饮料、医药生物的持仓占比达历史新低。
分个股来看,北向资金四季度净买入前三个股为宁德时代(121亿)、立讯精密(60亿) 、潍柴动力(52亿) ,净卖出个股前三为贵州茅台(-86亿)、药明康德(-50亿)、比亚迪(-48亿)。
02
监管动向
03
货币政策工具与资金成本
上周(1/5-1/9)央行公开市场净回笼12214亿元 。为维护银行体系流动性合理充裕,央行开展逆回购1022亿元,同期有13236亿元央行逆回购到期 ,逆回购净回笼12214亿元。另外有600亿元国库现金定存到期,未来一周将有1387亿元逆回购到期。
货币市场利率上行,R007与DR007利差扩大;短端国债收益率下行 ,长端国债收益率上行,期限利差扩大。截至1月9日,R007为1.52% ,较前期上行6.3bp,DR007为1.47%,较前期上行4.4bp,两者利差扩大1.9bp至0.04% 。1年期国债到期收益率下降4.4bp至1.29% ,10年期国债到期收益率上升3.6bp至1.88%,期限利差扩大7.9bp至0.59%。
同业存单发行规模扩大,发行利率涨跌不一。上周(1/5-1/9)同业存单发行289只 ,较上期增多210只;发行总规模1763.6亿元,较上期增多356.9亿元;截至1月9日,1个月 、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-8.0bp、-2.5bp、7.3bp至1.53%、1.63% 、1.72% 。
04
股市资金供需
(1)资金供给
资金供给方面 ,上周(1/5-1/9)新成立偏股类公募基金9.6亿份,较前期减少75.4亿份。股票型ETF较前期净流入,对应净流入9.7亿元。上周整个市场融资净买入857.8亿元 ,从前期净流出转为净流入,截至1月9日,A股融资余额为26099.2亿元 。
(2)资金需求
资金需求方面 ,上周(1/5-1/9)回升至12.4亿元,共有1家公司进行IPO发行,截至1月9日公告,未来一周将有1家公司进行IPO发行 ,计划募资规模16.1亿元。重要股东净减持规模扩大,净减持145.0亿元;公告的计划减持规模272.3亿元,较前期上升。
限售解禁市值为1624.8亿元(首发原股东限售股解禁1083.6亿元 ,首发一般股份解禁4.3亿元,定增股份解禁471.4亿元,其他65.5亿元) ,较前期上升 。未来一周解禁规模下降至485.6亿元(首发原股东限售股解禁365.3亿元,首发一般股份解禁46.1亿元,定增股份解禁12.4亿元 ,其他61.7亿元)。
05
市场情绪
(1)市场情绪
上周(1/5-1/9)融资买入额为16056.0亿元;截至1月9日,占A股成交额比例为12.7%,较前期上升 ,融资资金交易活跃度增强,股权风险溢价下降。
上周(1/5-1/9)纳斯达克指数上涨1.9%,标普500指数上涨1.6% 。上周VIX指数回落,较前期(1月2日)下降0.0点至14.5 ,市场风险偏好改善。
(2)交易结构
上周(1/5-1/9)关注度相对提升的风格指数及大类行业为创业板指、TMT、中证1000。当周换手率历史分位数排名前5的行业为:周期(96.0%) 、TMT(95.4%)、创业板指(94.9%)、可选消费(94.8%) 、北证50(94.5%)。
06
投资者偏好
(1)行业偏好
行业偏好上,上周(1/5-1/9)有色金属、国防军工、非银金融获各类资金净流入规模较高 。上周股票型ETF净流出5.8亿元,净流入规模较高的行业为有色金属 、基础化工、国防军工 ,流入金额分别为88.5亿元、25.7亿元 、21.5亿元,净流出规模较高的行业是电子、电力设备、银行等行业。融资资金净流入857.8亿元,净买入规模较高的行业为电子(+158.1亿元)、有色金属(+95.6亿元) 、国防军工(+91.7亿元)等行业 ,净卖出食品饮料(-6.5亿元)和公用事业(-0.1亿元)两个行业。
(2)个股偏好
融资净买入规模较高的为信维通信(+18.8亿元)、中国平安(+18.7亿元)、金风科技(+16.2亿元)等;净卖出规模较高的为新易盛(-25.6亿元) 、阳光电源(-8.0亿元)、中芯国际(-6.7亿元)等 。
(3)ETF偏好
上周(1/5-1/9)ETF净赎回,当周净赎回96.4亿份,宽指ETF以净赎回为主 ,其中A500ETF赎回最多;行业ETF申赎参半,其中原材料ETF申购较多,信息技术ETF赎回较多。具体的 ,沪深300ETF净申购4.7亿份;上证50ETF净赎回1.3亿份。科创50ETF净赎回54.4亿份 。A50ETF净赎回2.7亿份;双创50ETF净赎回93.5亿份;创业板ETF净赎回24.6亿份;中证500ETF净申购3.5亿份。行业ETF方面,信息技术行业净赎回33.8亿份;消费行业净赎回7.4亿份;医药行业净申购4.8亿份;券商行业净申购7.7亿份;金融地产行业净申购16.9亿份;军工行业净申购3.6亿份;原材料行业净申购96.2亿份;新能源&智能汽车行业净赎回23.7亿份。
上周(1/5-1/9)股票型ETF净申购规模最高的为易方达沪深300非银ETF(+27.0亿份),鹏华中证细分化工产业主题ETF(+24.4亿份)净申购规模次之;净赎回规模最高的为鹏华中证酒ETF(-24.0亿份),广发中证A500ETF(-23.0亿份)次之 。
07
外部流动性变化
(1)国外主要央行动向
亚特兰大联储主席博斯蒂克1月9日在电台采访中表示 ,在更广泛的不确定性背景下,美国劳动力市场正处于一种“低招聘、低裁员 ”的状态,他指出 ,与美联储双重使命中的就业目标相比,当前货币政策在抑制通胀方面的偏离程度更为严重。
(2)海外重要经济数据
美国劳工部1月9日公布的数据显示,2025年12月美国新增5万个非农就业岗位 ,低于市场预期的5.5万个,且此前两个月数据均被下调,显示美国劳动力市场持续走软。
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